企業籌資風險管理研究
導語：籌資風險是企業發展過程中面臨的重要問題。本文首先介紹企業籌資風險，然后從內外因兩方面詳細地分析籌資風險的成因，最后探討籌資風險的防范控制策略。
企業籌資風險管理研究
面臨著當今世界日趨激烈的國內外市場的雙重競爭，企業為了謀求生存和發展，獲得更多的經濟利益而進行籌資經營的同時也產生了與此相對的籌資風險，此時如果缺乏對風險的防范意識和管理能力，就很有可能影響到企業正常的生產經營活動，甚至導致引發財務危機。所以，企業有必要正確識別籌資風險，并運用各種行之有效的策略，加強對風險的防范和控制，防止籌資風險造成的不良后果，提高籌資效率。
一、企業籌資風險的定義
企業籌資風險，即企業在籌資活動中因受到一些因素的影響造成企業收益的不確定性，進而導致企業可能面臨財務危機和財務失敗的風險。這些因素既有企業內部可以控制的因素，也有企業不可控制的外部因素。
二、籌資風險成因分析
企業籌資風險按照分析角度的不同可以分為多種類別，本文從籌資風險的受控與否來考慮，將其分為企業可以控制的內部風險和不受企業控制的外部風險。二者互相聯系、互相作用，共同誘發企業籌資風險。
(一)企業籌資內部風險因素
1、負債籌資風險。
負債籌資又稱借入資金籌資，是指企業通過向金融機構借款、發行債券等方式籌集資金。因為到期要歸還其本金和利息，所以負債籌資還是有代價和風險的，主要表現在以下方面：
(1)負債的籌資規模。
負債規模是指企業負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。企業負債規模越大，則利息費用支出就會越多。由于收益降低而導致財務危機出現的可能性也會越大。同時，負債比例越大，企業的財務杠桿系數也越大，股東收益變化幅度也隨之增大。所以，負債規模越大，財務風險就越大。
(2)負債的期限結構。
負債的期限結構是指企業所使用的長期借款與短期借款的相對比例。企業可能存在多種債務，如果負債的期限結構安排不當，會給企業造成較大到期償債的壓力，增加企業的籌資風險。
(3)負債的利息率。
在同樣負債規模的情況下，負債的利息率越高，企業所要承擔的利息費用的支出就越多，企業出現財務風險的可能性也就越大。同時，負債的利息率也影響著股東的收益，在息稅前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，股東收益所受影響就越大。
(4)資本結構。
資本結構是指企業各種資本的構成及其比例關系，它是由不同的籌資渠道和籌資方式而形成的，不同的籌資方式有各自的優缺點，如果選擇不恰當，就會增加企業的額外費用，減少企業的應得收益，影響企業的資金周轉而形成籌資風險。通常企業的資本結構由債務資本和權益資本構成。資本比例關系即債務資本和權益資本各占多大比例，一般以資產負債率或產權比率來表示。在財務杠桿作用下，企業借入資本比例越大，資產負債率越高，財務杠桿利益越大，伴隨其產生的財務風險也就越大。
2、權益籌資風險。
權益籌資又稱股票籌資，是指以發行股票支付股息的方式籌集資金，涉及到股票發行種類、規模、方式、價格、時機、承銷機構的選擇，如若決策不當，不僅籌集到目標資金的可能性減小，還會給企業造成經營成果損失，主要表現在以下方面：
(1)股票發行規模。
股票發行的規模就是股份有限公司通過發行股票所籌集資金的數量，該數額的大小決定著企業今后的資本結構、經營風險和籌資成本。如果股票發行數量不當，不但會影響著公司控制權的變化，出現被迫改變經營目標或者被收購的風險等，而且還會改變股東的收益水平，進而影響到股價，影響企業的繼續籌資。
(2)股票發行價格。
股票發行價格包括面值、折價和溢價三種，如果發行價格定的合理，既易于推銷，又對投資者有較大的吸引力;反之，則會帶來籌資風險。
(3)股票發行時機。
選擇股票發行時機應綜合考慮股市行情、社會經濟階段、銀行利率水平，使籌資成本最低、承擔風險最小、籌資收益最大。正確的時機選擇應在國家經濟政策寬松、經濟繁榮、銀行利率水平較高、股市交易活躍、價格上漲的時期發行股票。反之，發行股票會面臨籌資困難，影響發行計劃的順利實現。
(4)股票發行方式與證券承銷機構的選擇。
我國法律規定，企業在公開發行股票時應當由證券經營機構承銷。因此，企業選擇采用包銷還是代銷的發行方式上面臨的風險不同，同時還受到證券承銷機構自身資本實力、銷售網絡、員工素質的影響，直接影響發行成本和籌資效果。
3、其他內部風險
(1)經營風險。
經營風險是企業生產經營活動本身所固有的風險，它不同于籌資風險，但又影響籌資風險，其直接表現為企業息稅前利潤額或利潤率的不確定性。當企業完全用股本籌資時，經營風險即為企業的總風險，完全由股東負擔。當企業采用股本與負債籌資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經營風險，其差額即為籌資風險。如果企業經營不當，營業利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益為零，而且還需用股本支付利息，嚴重時導致企業喪失償債能力，將被迫宣告破產。
(2)預期現金流入量和資產的流動性。
現金流入量反映企業現實的償債能力，資產的流動性反映企業潛在償債能力。負債的本息一般要求以現金(貨幣資金)償還。能否按照合同規定償還本息，還要看企業預期的現金流入量是否足額、及時和資產流動性的強弱。若企業沒有及時足額地實現預期的現金流入量，以支付到期的本息，就會面臨財務危機。此時，企業為了防止破產可以變現其資產，當企業資產整體流動性較強，變現能力強的資產較多時，其財務風險就較小。
(3)投資項目及其收益能力。
投資項目的收益能力是指企業所籌集資金的投入產出能力。當投資收益率明顯高于公司凈資產收益率時，企業才會有利可圖。反之，則應改善對外投資結構或者更換投資項目。 (4)監管風險。企業籌資活動監管不嚴，籌資風險預測與分析機制缺失，規避籌資風險能力弱，且存在私利行為。當前，我國的資本市場整體上缺乏完善有效的監管體制，出現不合法的行為也不能得到及時的懲罰。企業也未建立健全的籌資管理制度，對所籌資金用途、應收賬款回款、資金風險管理、人員管理績效考核都是不太規范的，無形中又加大了籌資風險。
(二)企業籌資外部風險包括下列因素
1、政治風險。
政治風險指由于東道國或投資所在國國內政治環境或東道國與其他國家之間政治關系發生改變而給外國企業或投資者帶來經濟損失的風險。政治環境往往能影響經濟環境。
2、經濟風險。
經濟風險是指因經濟前景的不確定性，可能影響籌資風險的經濟因素發生變動而給企業帶來的風險。主要有宏觀經濟狀況影響下的經濟周期性波動、國民經濟整體的形勢、金融危機爆發、新的經濟改革措施的出臺與實施等。
3、法律政策。
法律政策風險是指與企業經營相關的法律政策的變動而給企業籌資活動帶來的風險，相關法律政策的變動往往給企業帶來或好或壞的影響，使企業籌資承受一定的風險。
4、金融市場。
金融市場的波動，如利率、匯率的變動，都會導致企業的籌資風險。利率水平的高低直接決定企業資金成本的大小。籌資規模越大，債務利息因利率變動的影響也就越大，相應籌資風險也增大。企業倘若籌借外幣，還可能面臨匯率變動帶來的風險。
三、企業籌資風險防控策略
(一)建立和完善籌資風險管理制度。
企業應該借鑒已有經驗，結合自身經營情況，建立和完善籌資風險管理制度，明確風險管理的范圍和內容，以控制籌資成本和降低籌資風險為目標，通過財務預算科學預計籌資風險，制定風險管理策略，建立切實可行的籌資風險管理體系，加大執行力度，提高企業對籌資風險的防范能力。
(二)建立和健全風險預警機制。
企業必須立足市場，結合自身經營管理特點，引進先進的風險管理辦法，建立一套完善的風險預警機制和財務信息網絡，對涉及籌資活動的重要指標進行分析，并利用這些變量進行籌資風險分類和識別，及時地對籌資風險進行預測和防范，制訂適合企業實際情況的風險規避方案，把風險減少到最低限度。
(三)強化經營管理人員的風險意識。
企業的經營管理人員必須樹立風險觀念，強化風險意識，將防范籌資風險貫穿于財務管理工作的始終，認真分析財務管理的宏觀環境變化情況，在生產經營和理財活動中能保持靈活的適應能力，并采取有效措施降低和防范風險。
(四)加強經營管理者的水平，全面提高理財人員素質。
企業應該建立和完善相應的組織機構，對籌資風險實施及時有效的管理，提高企業財務管理和財務控制水平，強化財務管理的各項工作，以便及時發現、及時化解風險。與此同時，企業應對經營管理人員進行專業培訓，不斷提高他們的'管理水平和創新能力，掌握先進的財會理論知識和操作能力，全面提高人員素質，保證企業持續穩定發展。
(五)努力實現科學的籌資決策。
企業應該建立切實可行的籌資決策機制，降低籌資風險。籌資決策在籌資過程中占有主導地位，企業可以依據自身特點和宏觀經濟運行情況，做好籌資決策可行性研究，盡量采用定量計算及分析方法，并運用科學的決策模型進行決策，并制定多種應變措施，將風險盡可能地降到最低限度，使籌資給企業帶來巨大的正面作用，增強企業的市場競爭力。
(六)優化企業資本結構。
最優資本結構是指在企業可接受的籌資風險以內，使得企業權益資本和負債資本加權平均資金成本最低、企業價值最大的資本結構。企業在經營過程中，要根據所處的行業特點，結合企業不同發展階段的實際情況，在權益資金和債務資金之間進行權衡，確定一種最優籌資方案，使風險收益相均衡，風險規模適度，籌資成本最小，增強企業市場競爭力，提高企業抗風險能力。
(七)保持和提高資產流動性。
企業可以根據自身的經營需要和生產特點來決定流動資產規模，在合理安排流動資產結構的過程中，既要確定理想的現金余額，又要提高資產質量，保持資產流動性不低于警戒水平，確保企業償債能力。
(八)合理安排籌資期限組合方式。
長短期籌資各有其優劣之處，籌措短期借款，成本低、彈性大、風險大;而長期借款成本則與之相反。因此，企業應結合自身的具體情況和經濟形勢的要求，靈活運用各種籌資方法，合理安排兩種籌資方式的比例，做好債務資金的來源與資金運營期的合理搭配，減少籌資風險，提高資本收益率。
(九)選擇科學的籌資方式。
企業應根據自身的經營狀況，結合行業自身特點，制定科學的長期籌資戰略規劃，選擇不同方式籌集資金，形成多渠道、多方式、多種類的籌資格局，減低財務風險。
(十)重視由利率、匯率變動帶來的籌資風險。
企業應加強對宏觀金融形勢的分析研究，根據利率、匯率走勢，把握其發展趨勢，并以此制定利率、匯率的管理策略，做出合理的籌資安排，減少籌資成本，確保企業利潤，規避利率、匯率變動帶來的風險。
(十一)強化企業資金管理，加強資金預算控制。
企業應加強對財務預算的管理，把資金管理作為重點，加強流動資金、應收賬款、存貨的動態管理，滿足企業資金的需求，做到債務期限和周期與經營周期相匹配，避免由于兩者脫節造成企業的資金周轉困難，確保投資收益，減少企業收不抵支的可能性和破產風險。
總之，企業在進行籌資活動時，就不可避免地要面對籌資風險。因此，企業要正確分析籌資風險形成的原因，同時更要積極探討籌資風險的防范控制對策，使企業既獲得籌資經營帶來的收益的同時，又能將籌資風險降低到最低限度，保證企業的長遠發展與自身競爭力的提高。
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