淺談如何選擇基金
我們該選擇怎樣的基金？
隨著開放式基金被越來越多的投資者所重視以及基金品種的不斷創新,開放式基金的發行規模屢創新高。2001年首發的華安創新不僅是我國最早的開放式基金,也是當年發行規模最大的開放式基金。2002年、2003年證券市場持續走低,給基金的銷售帶來了較大的負面影響,依靠品種的創新,如貨幣式基金、保本型基金等,開放式基金的發行規模仍然不斷被刷新,但股票型基金特別是積極運作的股票型基金發行遭遇了較大的困難。2004年一季度,市場再次走強,投資者購買開放式基金的熱情高漲,海富收益、中信經典等過百億的超大基金由此產生,單基金達到了前所未有的規模。
我國開放式基金規模與業績的關系如何?規模大小對基金業績產生了正面影響還是負面影響?我國開放式基金由于成立時間較短,我們無法進行系統性的研究,但仍然能從數據中得到一些有益的結論。
我們根據不同時期開放式基金公布的期初期末基金份額的平均值進行劃分,將各個時期的開放式基金規模劃為大、中、小三個等級,以此考察不同等級開放式基金的凈值增長情況。由于開放式基金隨時面臨申購與贖回,其規模處于不斷的變換中,因此不同時期同一等級的基金樣本各不相同。受樣本數據的限制,我們只能考察最近三個季度開放式基金規模與凈值增長率之間的關系。
我們發現,2004年以來,基金規模與基金業績之間存在反向關系,基金規模越小,業績越好。表現在2004年一季度上,此時市場處于上升趨勢中,小盤基金獲得了高于中盤基金的收益率,而中盤基金的收益率又明顯高于大盤基金；2004年二季度,市場開始快速下跌,小盤基金的損失同樣小于中盤基金,而中盤基金小于大盤基金。但是當樣本時期變為2003年四季度時,我們發現,結論恰恰相反,大盤基金獲得了遠遠高于中盤基金和小盤基金的收益率。結合市場,我們發現2004年一季度市場基本可以認為是處于單邊上揚的狀態；而2004年二季度,市場則處于單邊下跌狀態；與2004年市場走勢不同的時,2003年四季度市場表現為先抑后揚,也就是說市場同時經歷了下跌和上漲的過程。受流動性影響,小盤基金進出市場的容易程度明顯強于大盤基金。也就是說,從理論上講,當市場下跌時,小盤基金較大盤容易全身而退。同樣考慮到流動性及對股票價格沖擊的影響,小盤基金可以將全部資金投入到最優的配置中,而大盤基金較多時候不得不分散投資。因此當市場單邊上揚時,小盤基金容易獲得高于大盤基金的收益；而當市場單邊下跌時,小盤基金由于抽身容易,較大盤基金容易減少損失。但當市場處于震蕩行情時,特別是在2003年四季度市場呈現出探底走高的態勢時,買入并持有就成為了一種較為明智的策略,頻繁的波段操作反而可能由于判斷的失誤而遭至損失。大盤基金恰恰由于資金量大,波段操作難度大而獲得了較高的收益。從不同規模單個基金的收益情況來看,大盤基金基本上都獲得了較高的收益率,最低的凈值增長率也達到7.96%；而小盤基金最低的凈值增長率僅僅為4.77%。
由于數據的缺乏,我們很難從統計的角度確切地找出基金規模與基金業績之間的關系,但可以肯定的是,規模大小的確對基金業績產生了一定的影響。
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